專訪 James Fletcher：
新興市場的投資價值與 ESG 整合策略
James Fletcher，一位經驗豐富的新興市場投資專家，近期成立了 Ethos Investment Management。他曾成功管理 APG Asset Management 的十億美元新興市場基金，擁有 17 年的投資經驗。Fletcher 深信，投資表現優異的公司也能夠為社會帶來正面影響，他將 ESG（環境、社會、治理）原則融入投資策略，致力於在新興市場中發掘兼具成長潛力和社會責任的優質企業。
新興市場是什麼，為什麼投資者應該關注它們？
新興市場是由 MSCI 定義的，基本上是指除了已開發的美國、加拿大、已開發的歐洲、日本和澳洲以外的所有國家。最大的國家是金磚四國：巴西、俄羅斯、印度和中國，以及韓國、台灣、東南亞等下一波發展中國家。投資者應該關注新興市場的原因有很多：
- 長期結構性增長：儘管存在政治和監管風險，但新興市場具有強大的長期結構性增長，包括中產階級崛起、醫療保健普及率提高和 IT 普及率提高。
- 可預測性：新興市場的趨勢往往落後於已開發市場 5 到 10 年，這使得預測未來的增長領域變得更容易。例如，電子商務、網路平台和醫療保健等產業在已開發市場已經被證明是成功的商業模式，預計在新興市場也會蓬勃發展。
- 分散投資：投資新興市場可以讓投資者接觸到全球 85% 的人口和 55% 的 GDP。對於投資組合集中在已開發市場的投資者來說，這提供了一個寶貴的分散投資機會。
- 評價：與標準普爾 500 指數的 25 倍市盈率相比，新興市場的交易價格為 14 倍市盈率，這表明與已開發市場相比，存在超過 40% 的折價。這種折價為投資者提供了以較低價格購買類似企業的機會。
- 資本流入和創新：新興市場正經歷資本流入和創新增加，導致首次公開發行 (IPO) 和新經濟商業模式的數量增加。例如，巴西的 IPO 在過去五年中增加了 4 倍。
然而，投資者在考慮投資新興市場時，應注意一些因素：
- 政治和監管風險：新興市場可能會面臨政治不穩定和監管變化，這會影響企業績效。
- 國家週期： 新興市場容易受到經濟週期的影響，例如中國的房地產債務危機。
- 必要的研究：由於機構投資者和券商對中小型股的關注較少，因此進行深入研究對於在新興市場找到被低估的企業至關重要。
- 公司治理： 與已開發市場相比，新興市場的公司治理標準可能較低。
總體而言，雖然投資新興市場並非沒有風險，但長期增長潛力、多元化效益和具有吸引力的估值使其成為希望實現投資組合多元化和長期資本增值的投資者值得考慮的選擇。
James Fletcher 建議投資人專注於符合以下標準的新興市場企業：
- 已知的商業模式：專注於已在已開發市場中證明成功的商業模式，例如線上求職平台、網路平台和化學公司。
- 優質的市場領導者：尋找在其產業中具有強大護城河和高資本回報率的企業。
- ESG 和管理團隊：優先考慮具有良好 ESG 評級和值得信賴、創新且有道德的管理團隊的企業。
- 具吸引力的估值：尋找與已開發市場同行相比估值有折讓的企業。
Fletcher 認為，通過專注於這些標準，投資人可以提高找到能夠長期複合並產生可觀回報的優秀企業的機率。 他還強調，深入的盡職調查對於評估公司及其管理團隊至關重要。
ESG 整合作為一種降低風險和發掘傑出企業的工具
- Fletcher 認為，ESG 評級往往缺乏細節和深入的瞭解，因此他主張對企業進行嚴謹的基本面分析，而不是僅僅依賴 ESG 評級。
- 他以 HeadHunter.com 為例，說明了他的觀點。HeadHunter.com 是俄羅斯最大的求職網站。儘管俄羅斯存在政治和監管風險，但 Fletcher 的團隊發現 HeadHunter.com 擁有強大的管理團隊、定價能力以及符合社會趨勢的業務。
- Fletcher 認為，專注於具有良好 ESG 和管理團隊的企業，可以縮小投資範圍，提高找到能夠帶來 5 倍或 10 倍回報的優質企業的機率。他認為，ESG 可以作為企業文化、創新和員工一致性的指標，這些因素表明企業很有可能成為長期贏家。
ESG 整合的實際應用
- 在評估 HeadHunter.com 時，Fletcher 的團隊不僅研究了公司的財務狀況，還研究了公司的管理團隊、監管環境和社會影響。
- 他們與 HeadHunter.com 的執行長進行了多次會談，並與該公司的行業同行進行了交流，以評估管理團隊的品質和聲譽。
- Fletcher 的團隊發現，HeadHunter.com 是一個具有定價能力、監管風險低且符合社會趨勢的企業。
總之，James Fletcher 將 ESG 整合到他的投資過程中，方法是對企業進行深入的基本面分析，並專注於具有強大 ESG 和管理團隊的企業。他認為，這種方法可以幫助他找到能夠帶來長期巨大回報的傑出企業，同時也能降低風險。
