與 Cullen Roche 探討通貨膨脹、貨幣政策及投資策略
Cullen Roche 在過去二十年中管理數億美元的資金，是一位經驗豐富的投資人。他是 Orcam Group 的創辦人，Orcam Group 是一家專注於實用資本主義的投資公司。Roche 也撰寫了多本投資書籍，並經常受邀在 Bloomberg 和其他主要財經新聞媒體上發表評論。
貨幣供給與經濟的關係
貨幣是經濟中不可或缺的一部分，可用來衡量通貨膨脹。Roche 認為，貨幣供應增加是基於債務型金融體系運作的現實，長期來看，存款和貸款數量總會增加。
央行與銀行在貨幣創造中的角色
Roche 指出，很多人誤以為央行是貨幣的創造者，但實際上，銀行通過發放貸款創造存款，才是貨幣創造的主要動力。央行主要負責印鈔及設定利率，並透過購買政府債券等方式向市場注入資金。
貸款與存款的平衡
Roche 認為，貸款和存款是相輔相成的。當銀行發放貸款時，同時創造了存款。隨著經濟成長，人們對貨幣的需求增加，因此需要更多的貸款來支持生產活動。
貨幣供應增加的影響
貨幣供應增加並不一定意味著通貨膨脹。關鍵在於貨幣的用途。如果貨幣被用於實際投資，如創新、建設或購買房屋，則有助於經濟發展。但如果貨幣被用於消費或投機，則可能導致通貨膨脹。
通貨膨脹的定義與成因
奧地利經濟學派將通貨膨脹定義為貨幣供應的增加，但這種定義存在問題，因為從歷史上看，貨幣供應總是長期擴張。
通貨膨脹與貨幣定義
Roche 認為，通貨膨脹不僅僅取決於貨幣的數量，還取決於貨幣的定義和使用方式。他指出，不同類型的資產在不同環境下都可以被視為貨幣，例如在現代經濟中，存款是最普遍接受的貨幣形式。
新冠疫情對通貨膨脹的影響
新冠疫情導致各國政府大量發行貨幣，這可能會在未來幾年內引發通貨膨脹。他指出，供應鏈中斷也是導致通貨膨脹的因素之一。
投資人如何應對通貨膨脹
Roche 建議投資人應對通貨膨脹的策略包括：
- 持有實物資產： 如房地產、貴金屬等。
- 全球化配置： 投資於不同國家的資產，以分散風險。
- 價值型股票： 相較於成長型股票，價值型股票通常具有更穩定的現金流，更能抵禦通貨膨脹的影響。
固定收益投資與通貨膨脹
在低利率環境下，固定收益投資者更容易受到通貨膨脹的影響。他建議投資者應縮短投資期限，以降低利率上升帶來的風險。
股票投資與通貨膨脹
Roche 認為，股票可以被視為一種長期債券，因此也容易受到通貨膨脹的影響。他建議投資者應持有更穩健、現金流更可預測的價值型股票。
利率、估值與通貨膨脹預期
利率是對未來通貨膨脹預期的反映。當利率較低時，意味著市場預期未來的通貨膨脹率也會較低。
股票估值與通貨膨脹
Roche 認為，在低通脹環境下，成長型股票往往表現優於價值型股票。但如果通貨膨脹預期上升，價值型股票可能會更具吸引力。
Ray Dalio 對股票估值的看法
億萬富翁投資人 Ray Dalio 認為，在當前的低利率環境下，股票估值達到 50 倍是合理的。Roche 對此表示認同，並指出如果通貨膨脹率進一步下降，股票估值甚至可能更高。
通貨膨脹、政府債務與財政政策
Roche 認為，用通貨膨脹來減少政府債務並不是一個可行的解決方案。高通貨膨脹會對經濟造成嚴重破壞，影響每個人的生活。
政府債務與通貨膨脹的關係
Roche 認為，政府債務與通貨膨脹之間的關係並不確定。他指出，增加政府債務不一定會導致通貨膨脹，反而可能在某些情況下刺激經濟成長。
財政政策與通貨膨脹
目前的財政政策趨勢是更傾向於透過擴張性財政政策來刺激經濟成長，而不是試圖透過通貨膨脹來減少債務。但他同時也對這種趨勢可能帶來的通貨膨脹風險表示擔憂。
生產力、生活水平與通貨膨脹
Roche 認為，生產力下降不一定意味著生活水平下降。他指出，自 1970 年代以來，儘管生產力增長有所放緩，但人們在基本生活必需品上的支出比例實際上有所下降。
衡量生活水平的挑戰
衡量生活水平是一個非常主觀的問題。他指出，現代社會的生活必需品與過去相比已經發生了很大變化，例如教育和醫療保健現在被視為必需品，這在過去是不可想像的。
生產力與通貨膨脹的關係
Roche 認為，生產力下降可能會導致通貨膨脹，因為生產效率降低意味著單位產品的成本增加。但他同時也指出，技術進步可以在一定程度上抵消生產力下降帶來的影響。
新冠疫情後的經濟復甦與投資機會
從新冠疫情中復甦最好的國家將是那些採取積極財政刺激政策的國家。他指出，這些國家的企業將從政府支出中受益，並在疫情後實現強勁的利潤增長。
貨幣政策與財政政策的影響
相較於貨幣政策，財政政策對經濟的影響更大。他指出，量化寬鬆等貨幣政策的效果有限，而財政刺激政策可以直接增加需求，從而促進經濟成長。
投資策略建議
Roche 建議投資者應關注那些採取積極財政刺激政策的國家，並投資於這些國家的股票市場。他同時也提醒投資者要注意通貨膨脹風險，並採取適當的風險管理措施。
Cullen Roche 對有抱負的投資者的建議
Roche 建議有抱負的投資者應保持開放的心態，學習不同的經濟和金融理論。他強調，沒有任何單一的理論可以解釋所有經濟現象，因此了解各種觀點非常重要。
保持好奇心與開放的心態
Roche 鼓勵投資者不斷學習，並對新的想法和觀點保持開放態度。他認為，這種好奇心和開放的心態是成功投資的關鍵。
建立穩固的基礎知識
Roche 建議投資者從基礎的經濟和金融概念開始學習，並逐步深入了解更複雜的主題。他認為，打下堅實的基礎知識對於理解市場動態和做出明智的投資決策至關重要。
利用各種學習資源
Roche 建議投資者利用各種學習資源，如書籍、文章、影片和線上課程。他還推薦了一些他認為有價值的資源，包括他自己的網站、Ray Dalio 的影片「How the Economic Machine Works」以及 Bill Ackman 的影片「Everything You Need to Know About Finance in 30 Minutes」。
