投資聖杯的追尋：分散投資與風險管理
Tobias Carlisle：Acquirers Funds 的投資長兼創辦人，專注於股票投資，並以深度價值投資策略聞名。
Jake Taylor：Farnam Street Investments 的創辦人，Rebel Allocator 的作者，專注於價值投資和長期投資策略。
Wes Gray：Alpha Architect 的 CEO，ETF Architect 的創辦人，擁有豐富的投資組合理論教學經驗，專注於量化投資策略。
在投資界，分散投資一直被視為降低風險的重要策略。然而，許多投資者往往將大部分資產集中在少數幾種資產類別中，例如房地產和國內股票或指數基金。這種做法是否真的能夠有效分散風險？在本文中，我們將與三位投資專家 Tobias Carlisle、Jake Taylor 和 Wes Gray 一起探討多元化投資策略，並深入研究 Ray Dalio 提出的「投資聖杯」概念，即透過 15 至 20 種良好的不相關投資標的，在不降低預期報酬的情況下大幅降低風險。
投資聖杯：分散風險的終極目標
Ray Dalio 提出的「投資聖杯」概念，旨在透過投資多種不相關的資產來降低風險。這種方法與許多投資者將大部分資產集中在少數幾種資產類別的做法形成鮮明對比。Carlisle 認同 Dalio 的觀點，認為分散投資有助於在各種市場環境下保護資產，並確保儲蓄隨著時間增長。然而，他個人專注於股票投資，並未完全實踐「投資聖杯」策略。
Gray 對於多元化投資策略有深入的理解，他曾教授投資組合理論，並強調分散投資在理論上可以消除隨機性並帶來穩定收益。然而，他也指出，這種理論存在兩個關鍵假設：需要槓桿操作，以及在市場崩潰時相關性結構保持不變。實際上，這兩個假設在現實世界中往往不成立。Gray 建議投資者應考慮兩種資產類別：一種是在穩定時期表現良好的「短波動」資產，另一種是在市場動盪時表現良好的「長波動」資產。
Taylor 則認為，多元化投資策略是否適合投資者取決於他們對投資標的的了解程度。對於不打算深入研究投資標的的投資者來說，尋找多元化的投資標的可能是有意義的。但對於希望了解所投資的企業或產品的投資者來說，多元化投資可能反而會分散注意力。他建議投資者應根據自己的個性、目標和能力來選擇適合自己的投資組合。
股票投資：風險與機會並存
Carlisle 是股票投資的忠實擁護者，他認為股票市場存在巨大風險，尤其是美國股市，可能是全球估值最高的資產類別。這種高估值可能導致長期低回報和更高的波動性。然而，他也指出，市場上仍然存在機會，尤其是那些被市場低估的股票。
Gray 認同 Carlisle 的觀點，認為目前被動投資指數的估值過高，而價值投資在美國和全球市場都有更多機會。他建議投資者可以考慮購買美國和全球市場的便宜股票，並透過動能股票來對沖價值股票可能面臨的風險。
Taylor 則傾向於採用簡單的投資策略，他建議將短期內需要使用的資金保持現金或流動性，而將長期投資的資金投入股票市場。他認為，只要有超過五年的投資期限，就可以考慮將所有資金投入股票。
現金、通膨與投資策略
在高通膨環境下，持有現金的機會成本增加，這使得投資者需要重新思考現金在投資組合中的角色。Taylor 將投資比喻為撲克遊戲，現金是籌碼，通膨是盲注。他認為，長期以來，通膨率一直很低，因此持有現金的機會成本相對較小。然而，隨著通膨上升，持有現金的成本也隨之增加。
現金是一種昂貴的保險工具，可能存在更好的替代方案，例如趨勢跟踪技術和長波動性產品。這些替代方案可以在市場崩潰時提供保護，同時避免持有現金的機會成本。
趨勢跟踪：風險管理與危機 Alpha
趨勢跟踪是一種投資策略，旨在透過跟踪市場趨勢來獲利。Wes Gray 提出了兩種主要的趨勢跟踪策略：
- 長期趨勢跟踪：這種策略用於風險管理，目的是在市場長期下跌趨勢時避開風險。Gray 指出，這種策略可以在不犧牲太多潛在收益的情況下，將投資組合的回撤減半。然而，這種策略也存在行為上的挑戰，因為投資者可能需要忍受長期跑輸大盤的痛苦。
- 危機 Alpha 趨勢跟踪：這種策略更為複雜，通常採用多空操作，並涵蓋多種資產類別。這種策略的目標是在市場崩潰時獲利，但通常需要較高的交易頻率和較短的時間窗口。Gray 認為，這種策略不適合所有人，因為它需要深入的理解和專業知識。
主動投資與被動投資：優劣勢分析
近年來，散戶主動交易活動增加，但被動投資的資金規模也在持續增長。這對主動投資者來說是優勢還是劣勢？Taylor 認為，對於對投資不感興趣或沒有時間研究的投資者來說，被動投資是完全合理的選擇。然而，對於願意花時間研究的投資者來說，主動投資仍然有很大的空間。他認為，被動投資的興起為主動投資者創造了機會，因為市場上存在許多被忽視的股票。
Carlisle 認同 Taylor 的觀點，他認為被動投資不會摧毀市場，反而會為主動投資者創造機會。他指出，歷史上，當市場上出現被低估的機會時，總會有價值投資者和積極投資者抓住這些機會。
Gray 則強調，投資的關鍵在於回報，而不是投資策略的名稱。他認為，無論是主動投資還是被動投資，投資者都應該關注費用、稅收和摩擦成本。他指出，目前被動投資的標的估值過高，這為主動投資者創造了巨大的機會，但同時也帶來了行為上的挑戰。
Robinhood 效應：賭場還是投資平台？
近年來，Robinhood 等免佣金交易應用程式的興起，吸引了大量散戶投資者進入市場。然而，這種現象也引發了諸多爭議。Munger 批評 Robinhood 是「披著羊皮的賭場」，認為它鼓勵投機行為。
Jake Taylor 認為，Robinhood 的興起有好有壞。一方面，它鼓勵年輕人投資並對企業所有權產生興趣，這是值得肯定的。另一方面，Robinhood 的設計可能導致過度交易和短期投機行為，這對投資者來說是不利的。
Carlisle 也對 Robinhood 持批評態度，他認為 Robinhood 鼓勵人們過度交易，這可能導致投資者蒙受損失。他指出，投資應該被視為一種長期儲蓄工具，而不是短期投機行為。
Gray 認為，Robinhood 等免佣金交易平台降低了投資的交易成本，這對投資者來說是有利的。然而，這些平台也放大了行為方面的成本，因為它們鼓勵投資者頻繁交易。他認為，Robinhood 等平台的興起，可能導致許多投資者蒙受損失，但這也可能成為他們寶貴的一課。
