穿越市場迷霧：價值投資的長期複利效應
擁有超過五十年投資經驗的資深價值投資人Jim Cullen，在其著作《The Case For Long Term Value Investing》中，開篇回顧了自1920年代以來的股市歷史，並剖析了各個時期的市場特徵與投資策略。他強調，投資不應被短期市場波動所迷惑，而是應著眼於長期價值。
歷史的鏡子：從1930到1970年代的市場啟示
Cullen認為，當今市場與1930年代和1970年代的相似之處在於，投資人情緒高漲，投機行為盛行。他回憶起自己在1960年代初入行的經歷，當時市場熱絡，人們對股票的熱情高漲，甚至在經紀公司內歡呼。然而，這種狂熱最終導致了1968年的市場反轉，隨後是長達七年的股市衰退。
Cullen指出，1930年代、1970年代和2000年的科技泡沫都有一個共同點：股市泡沫破裂後，即使基本面良好，這些股票也需要5到10年的時間才能修正。他強調，在投機泡沫中，估值過高往往是最大的問題。
應對停滯性通膨的策略
當今市場面臨停滯性通膨的風險，投資人應更加謹慎。他建議投資者採取與1970年代類似的策略：購買低本益比股票，並堅持長期投資。他指出，在1965年至1982年市場停滯期間，如果購買了最低本益比的股票，實際上可以獲得1000%的回報。
價值投資的三大原則
Cullen在書中提出了價值投資的三大原則：
- 低本益比： 尋找本益比低於市場平均水準的股票。
- 低市淨率： 雖然市淨率對週期性股票較為適用，但對於大多數公司來說，這項指標仍然具有參考價值。
- 高股息率： 股息率高的股票通常具有較低的風險，並且在市場下跌時提供了一定的保護。
將價值投資與股息策略相結合，可以降低風險並獲得成長。他指出，股息在經濟衰退期間往往會增加，這為投資者提供了穩定的收入來源。
股息的力量：穿越經濟衰退的穩定之錨
Cullen強調股息在投資策略中的重要性。他指出，標準普爾500指數的股息率在過去70年中一直保持相對穩定，即使在經濟衰退期間也是如此。他認為，股息策略不僅可以降低風險，還能在市場低迷時提供穩定的回報。
Cullen分享了一個案例，在2000年至2010年的「失落的十年」中，如果採用價值加股息的策略，投資組合的價值實際上可以翻倍，而同期市場卻下跌了約7%至8%。這是因為股息率在整個10年期間不斷上升，抵消了股價下跌的影響。
價值投資 vs. 成長型投資：龜兔賽跑的啟示
Cullen將價值投資與成長型投資比喻為龜兔賽跑。他指出，在市場上升期間，成長型股票可能會跑贏價值型股票，但在市場低迷時期，價值型股票往往表現更出色。他認為，長期來看，價值投資的複利效應將會勝過成長型投資的短期爆發力。
投資的藝術與科學：尋找被低估的機會
投資既是一門科學，也是一門藝術。他建議投資者利用各種指標和數據進行分析，同時也要關注市場趨勢和公司管理層的變化。他強調，尋找被低估的股票是價值投資的關鍵，這些股票往往在市場低迷時被錯殺，但長期來看具有巨大的上漲潛力。
投資建議：保持紀律，堅持長期
Cullen建議投資者保持紀律，堅持長期投資。他認為，市場波動是不可避免的，但投資者不應被短期波動所嚇倒。他強調，只要堅持價值投資的原則，長期來看就能獲得豐厚的回報。
