傳奇投資人 Bill Miller 的投資智慧：
如何在市場動盪中找到獲利機會
Bill Miller，被譽為「傳奇投資人」，是 Miller Value Partners 的創辦人，以其獨到的投資眼光和價值投資哲學聞名。他曾連續 15 年超越標普 500 指數，創下華爾街紀錄。Miller 以其對市場的敏銳洞察力和逆勢操作的勇氣，在多次市場動盪中獲利，成為投資界的傳奇。
2022 年 5 月，全球金融市場面臨劇烈震盪，科技股和加密貨幣暴跌。在這個充滿不確定性的時刻，Miller 接受了 William Green 的採訪，分享了他對市場的看法、投資策略以及對未來的展望。本文將深入探討 Miller 在訪談中分享的投資智慧，希望能為讀者帶來啟發。
市場動盪下的冷靜思考
Miller 在訪談中表示，對於經歷過 40 多年投資生涯的他來說，市場動盪並不陌生。他認為，每一次市場下跌都是學習的機會，就像 Livermore 所說的，虧損是市場學費。
自 2021 年 11 月以來，市場經歷了一場慘烈的下跌，許多科技股和加密貨幣從高點下跌超過 50%。他認為，這是由於市場正在經歷一個「制度轉變」，從過去的低利率、低通膨環境轉向高利率、高通膨環境。
然而，Miller 並未因此感到恐慌。他認為，在市場低迷時，正是投資的最佳時機。他引用凱因斯的話：「如果你不能在價格下跌時買入，那麼你就根本不能買入。」Miller 相信，低價總是比高價更具吸引力，而最具吸引力的價格往往出現在接近底部的時候。
價值投資的變革：從現在價值到未來價值
Miller 在訪談中分享了他對價值投資的獨到見解。他認為，傳統的價值投資者，如巴菲特、芒格等人，傾向於以低於公司現有價值的價格買入企業。但 Miller 更關注的是企業的未來價值，他會以低於他認為企業未來價值的價格買入。
Miller 舉例說明，他在亞馬遜 IPO 時就買入了股票，儘管當時亞馬遜似乎在虧損，但他看到了亞馬遜的成本優勢和未來成長潛力。他認為，亞馬遜就像房地美（Fannie Mae），具有巨大的潛在價值。
這種投資理念，使他能夠在市場動盪中保持冷靜，並在別人恐懼時貪婪。他相信，只要企業具有強大的競爭優勢和成長潛力，即使短期內股價下跌，長期來看也會有豐厚的回報。
不確定性與風險：投資的兩面
投資者應該區分不確定性和風險。風險是可以量化和管理的，例如保險公司透過數據分析來評估和管理各種風險。但不確定性是無法量化的，例如市場的未來走勢。
Miller 認為，投資者應該學會與不確定性共存，而不是試圖消除它。他指出，市場的未來是不可預測的，但這並不意味著投資者不能獲利。相反，不確定性往往帶來機會，讓投資者能夠以低價買入優質資產。
Miller 舉例說明，在 2008 年金融危機期間，他看到了機會，大膽買入被低估的股票，最終獲得了豐厚的回報。他認為，只要投資者能夠保持冷靜，理性分析，就能夠在不確定性中找到獲利的機會。
比特幣：數位黃金的潛力
Miller 是比特幣的坚定支持者，他認為比特幣是「數位黃金」，具有巨大的升值潛力。他在訪談中多次提及比特幣，並與黃金進行比較，說明比特幣的優勢。
比特幣的供應是固定的，不受需求影響，這使得比特幣具有抗通膨的特性。此外，比特幣可以在全球範圍內自由流通，不受政府控制，這使得比特幣成為一種避險資產。
比特幣仍然面臨許多挑戰，如監管、波動性等。但他相信，隨著時間的推移，這些問題將會得到解決，比特幣的價值將會得到更廣泛的認可。
投資組合配置：分散投資，把握機會
Miller 在訪談中分享了他的投資組合配置策略。他認為，投資者應該分散投資，不要將所有雞蛋放在同一個籃子裡。同時，投資者應該把握市場機會，在低點買入優質資產。
Miller 的個人投資組合中，亞馬遜和比特幣佔據了很大比例。他認為，這兩項資產具有巨大的長期成長潛力。此外，他也投資了其他一些股票，如 Facebook、阿里巴巴、百度等。
投資者應該根據自己的風險承受能力和投資目標來調整投資組合。他建議投資者不要盲目跟風，而是要獨立思考，做出適合自己的投資決策。
傳承與未來：Miller Value Partners 的新篇章
在訪談中，Miller 宣布了他將於 2023 年底退休，並將 Miller Value Partners 的管理權交棒給 Samantha McLemore 和 Bill Miller IV。他表示，他對兩位繼任者充滿信心，相信他們能夠繼續發揚 Miller Value Partners 的投資理念，為投資者創造價值。
Miller 的退休標誌著一個時代的結束，但也開啟了 Miller Value Partners 的新篇章。在新的領導下，Miller Value Partners 將繼續致力於價值投資，為投資者帶來長期穩健的回報。
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