投資成長之道：英國的巴菲特
Terry Smith 的投資哲學與經驗
Terry Smith，Fundsmith 基金的創辦人兼執行長，被譽為「英國的巴菲特」。他以其獨到的投資理念和卓越的投資績效聞名，自 2010 年創立基金以來，已為投資者帶來了 478% 的回報率，遠超過基準指數的 256%。Smith 的投資哲學強調購買優質企業、避免支付過高價格，以及長期持有。本文將深入探討 Smith 的投資框架、選股標準、對市場的看法以及他從多年投資經驗中汲取的教訓。
Terry Smith 的投資哲學：簡單而有效
Smith 的投資哲學可以用三個簡單的步驟來概括：
- 購買優質企業：Smith 認為，投資應該專注於那些具有可持續競爭優勢、高回報率和良好成長前景的企業。他偏好那些能夠長期創造價值的公司，而不是追逐短期熱門股。
- 不要支付過高的價格：Smith 認為，即使是優質企業，如果價格過高，也可能成為糟糕的投資。他強調在買入股票時要考慮估值，確保價格合理。
- 長期持有：Smith 是一位堅定的長期投資者，他認為，投資是一場馬拉松，而不是短跑。他鼓勵投資者耐心持有優質企業的股票，讓時間發揮複利的力量。
Smith 的投資哲學看似簡單，但實踐起來並不容易。他強調，投資者需要對企業有深入的了解，對市場有敏銳的洞察力，並且要有耐心和紀律性。
- 投資的三個步驟：購買優質企業、不要支付過高價格、長期持有。
- 優質企業的特徵：可持續競爭優勢、高回報率、良好成長前景。
- 長期投資的優勢：透過複利的力量實現財富的長期增長。
Smith 的選股標準：尋找高品質的企業
Smith 在選擇投資標的時，非常注重企業的品質。他認為，高品質的企業應該具備以下特徵：
- 高資本回報率 (ROCE)：這表明公司能夠有效地利用資本創造利潤。
- 高毛利率和營業利潤率：這表明公司具有定價能力和成本控制能力。
- 低負債比率：這表明公司財務穩健，能夠抵禦經濟衰退等風險。
- 強大的品牌和市場地位：這表明公司具有競爭優勢，能夠在市場上保持領先地位。
- 優秀的管理團隊：這表明公司有能力制定和執行有效的戰略，實現長期增長。
Smith 並不拘泥於特定的行業或地區，他會在全球範圍內尋找符合他標準的優質企業。他的投資組合中包括了消費品、科技、醫療保健等多個行業的龍頭企業。
- 高品質企業的特徵：高資本回報率、高毛利率和營業利潤率、低負債比率、強大的品牌和市場地位、優秀的管理團隊。
- 全球化選股：Smith 在全球範圍內尋找符合他標準的優質企業。
- 多元化投資組合：Smith 的投資組合涵蓋多個行業的龍頭企業。
Smith 對市場的看法：質疑效率市場假說
Smith 對效率市場假說提出了質疑。效率市場假說認為，市場價格已經反映了所有可得資訊，因此不可能持續擊敗市場。然而，Smith 認為，市場並非完全有效，存在許多被低估的優質企業。
市場往往過度關注短期因素，而忽略了企業的長期價值。這導致一些優質企業的股價被低估，為價值投資者提供了機會。Smith 的投資策略正是基於這一觀點，他透過發掘被低估的優質企業，並長期持有，從而獲得超額回報。
- 質疑效率市場假說：Smith 認為，市場並非完全有效，存在許多被低估的優質企業。
- 市場的短期視角：市場往往過度關注短期因素，而忽略了企業的長期價值。
- 價值投資的機會：市場的低效性為價值投資者提供了機會，他們可以透過發掘被低估的優質企業，並長期持有，從而獲得超額回報。
Smith 的投資經驗：從錯誤中學習
Smith 在他的投資生涯中也犯過錯誤，但他從這些錯誤中吸取了寶貴的教訓。他曾經賣出過一些表現良好的股票，因為他認為它們的估值過高。然而，這些股票在之後繼續上漲，讓他錯失了更多的收益。
賣出優質企業的股票往往是一個錯誤。他指出，優質企業能夠長期創造價值，即使它們的股價在短期內上漲，長期來看仍然具有投資價值。
- 從錯誤中學習：Smith 從他過去的投資錯誤中吸取了寶貴的教訓。
- 賣出優質企業的風險：Smith 認為，賣出優質企業的股票往往是一個錯誤，因為它們能夠長期創造價值。
- 長期持有的重要性：Smith 強調，投資者應該耐心持有優質企業的股票，不要被短期的市場波動所嚇倒。
Smith 對科技股的看法：擁抱創新
Smith 對科技股持開放態度，他認為科技創新是推動經濟增長的重要力量。他在投資組合中持有了一些科技巨頭，如微軟、Alphabet 和亞馬遜。
投資者不應該因為一家公司是科技公司就忽視它。相反，他們應該關注公司的基本面，評估其競爭優勢和成長潛力。如果一家科技公司能夠持續創新並保持市場領先地位，那麼它就可能成為一項有價值的投資。
- 科技創新的重要性：Smith 認為，科技創新是推動經濟增長的重要力量。
- 關注科技股的基本面：投資者應該關注科技公司的基本面，評估其競爭優勢和成長潛力。
- 科技巨頭的投資價值：Smith 在投資組合中持有了一些科技巨頭，如微軟、Alphabet 和亞馬遜。
Smith 對股權激勵的看法：真實成本不容忽視
Smith 對股權激勵持批評態度，他認為，股權激勵是一種真實的成本，應該在公司的財務報表中得到充分反映。他指出，許多公司在計算非公認會計準則 (non-GAAP) 盈利時，會將股權激勵排除在外，這會誤導投資者對公司盈利能力的判斷。
投資者在評估一家公司時，應該考慮股權激勵的影響。如果一家公司過度依賴股權激勵來激勵員工，那麼它的長期盈利能力可能會受到影響。
- 股權激勵的真實成本：Smith 認為，股權激勵是一種真實的成本，應該在公司的財務報表中得到充分反映。
- 股權激勵對盈利能力的影響：如果一家公司過度依賴股權激勵來激勵員工，那麼它的長期盈利能力可能會受到影響。
- 投資者應考慮股權激勵的影響：投資者在評估一家公司時，應該考慮股權激勵的影響。
Smith 對貨幣政策的看法：警惕寬鬆貨幣政策的後果
Smith 對過去寬鬆的貨幣政策表示擔憂，他認為，這些政策可能導致通貨膨脹和資產泡沫。他指出，在低利率環境下，投資者往往會追逐高風險資產，推高資產價格，而當利率上升時，這些資產泡沫可能會破裂。
投資者應該警惕寬鬆貨幣政策的後果，並在投資組合中做好風險管理。他建議投資者關注那些能夠在高通脹環境下保持盈利能力的企業，例如具有定價能力和成本控制能力的企業。
- 寬鬆貨幣政策的風險：Smith 認為，寬鬆貨幣政策可能導致通貨膨脹和資產泡沫。
- 投資者應警惕寬鬆貨幣政策的後果：Smith 建議投資者關注那些能夠在高通脹環境下保持盈利能力的企業。
