Shree Viswanathan 與集中價值投資
Shree Viswanathan，SVN Capital 的創辦人兼投資經理，是一位經驗豐富的投資人，擁有芝加哥大學的會計碩士學位，並在多家投資公司擔任分析師和投資組合經理。他以其獨特的投資理念和對「集中投資」的擁護而聞名。本文將深入探討 Viswanathan 的投資哲學、策略和對市場的看法。
父親的意外投資：無為而治的力量
Viswanathan 的投資哲學深受其父親一次意外投資經歷的影響。1992 年，Viswanathan 的父親在朋友的建議下，勉強投資了印度 Kotak Mahindra 銀行的 IPO。然而，他對投資並不感興趣，很快就忘記了這筆投資。多年後，這筆被遺忘的投資卻增長了 500 多倍，為 Viswanathan 帶來了寶貴的投資啟示。
從父親的經歷中，Viswanathan 提煉出三個重要的投資原則：
- 市場獎勵不活躍：無論是有意忽略還是完全放棄，市場都會獎勵不頻繁交易的行為。
- 複利的力量需要時間：複利的威力需要時間才能顯現，而且回報通常在後期更為顯著。
- 永遠不要停止學習：持續學習投資知識，特別是關於「集中投資」的概念，可以帶來巨大的財富增長。
SVN Capital 的四項投資標準
Viswanathan 在 SVN Capital 的投資決策基於四個關鍵問題：
- 我了解這家公司的業務嗎？ 這是最基本的問題，Viswanathan 只投資自己能理解的業務。
- 這是一家高品質的企業嗎？ Viswanathan 定義的「高品質」包括定量和定性兩個方面。
- 該公司是否由誠實、有能力、對公司有切身利益的管理團隊經營？ 管理團隊是 Viswanathan 投資分析的重要組成部分。
- 估值合理嗎？ 雖然估值很重要，但 Viswanathan 將其列為四個標準中的最後一個。
Emerson 的名言：金錢的代價
Viswanathan 的 Twitter 簡介引用了 Ralph Waldo Emerson 的名言：「金錢往往代價太高」。這句話反映了他對金錢和時間的深刻思考。Viswanathan 認為，時間比金錢更稀缺，因此他努力通過投資獲得時間的自主權。
時間的價值：每天 86,400 秒
Viswanathan 引用了印度作家 Robin Sharma 的一個例子來說明時間的價值。想像每天早上都有人在你的帳戶裡存入 86,400 美元，但你必須在當天花完，否則就會歸零。你會如何仔細考慮如何使用這筆錢？同樣地，一天有 86,400 秒，我們應該如何明智地利用這些時間？
全球視野：尋找被低估的機會
Viswanathan 的投資組合具有全球視野，其中四家公司位於美國境外，全部在歐洲。高品質的企業不僅存在於美國，也存在於全球各地。為了在全球範圍內尋找投資機會，
Viswanathan 設定了三個限制條件：
- 公司必須遵循美國公認會計原則（US GAAP）或國際財務報告準則（IFRS）。
- 公司必須以英文編制財務報表。
- Viswanathan 必須對當地的公司治理和知識產權法律感到放心。
對印度市場的興趣與研究
Viswanathan 對印度市場表現出濃厚的興趣。他認為印度的經濟環境強勁，人口結構年輕，數字支付領先，地緣政治吸引力大。然而，他也注意到印度股市估值相對較高，投資者可能過於自信。儘管如此，他仍在積極研究印度的公司，並對印度市場的未來發展保持樂觀。
Dino Polska：波蘭的 Walmart
Dino Polska 是 Viswanathan 投資組合中的一家波蘭雜貨連鎖店。他將 Dino Polska 比作早期的 Walmart，兩者都專注於服務農村和小城鎮市場，並提供低價、便利和多樣化的產品。Viswanathan 認為，Dino Polska 在波蘭農村市場具有巨大的增長潛力，並且該公司強勁的現金流、高投資回報率和零負債的資產負債表使其成為一項有吸引力的投資。
通脹和貨幣風險
新興市場的通脹率通常高於美國等西方國家。在波蘭，俄烏戰爭後通脹率一度高達 20%，但最近已降至 10% 左右。Dino Polska 能夠通過本地採購產品、減少自有品牌商品和跟隨競爭對手的價格上漲來應對通脹。此外，Viswanathan 並不對沖貨幣風險，他相信長期來看，貨幣的自然對沖會發揮作用。
估值：關注現金產生能力
在評估高品質、高成長的企業時，傳統的估值指標（如市盈率）可能不夠全面。他更關注企業的現金產生能力和再投資機會。以 Dino Polska 為例，Viswanathan 預計該公司未來幾年將產生可觀的現金流，並將其全部再投資於業務增長。他相信，這種現金產生和再投資的能力將推動 Dino Polska 的長期價值創造。
自我意識和投資
Viswanathan 強調自我意識在投資中的重要性。自我意識可以幫助投資者克服過度自信、避免情緒波動，並做出更理性的投資決策。Viswanathan 通過冥想和其他練習來提高自我意識，他將其稱為「自我減 ego 減少練習」。
集中的力量
Viswanathan 是「集中投資」的堅定擁護者。投資組合中的公司數量越多，出錯的可能性就越大。他引用了 Henrik Bessembinder 教授的研究，該研究顯示，自 1926 年以來，美國創造的 47 萬億美元財富中，幾乎一半是由 83 家公司創造的。Viswanathan 的投資組合目前只有 9 家公司，他相信，通過集中投資於高品質的企業，他可以獲得超越市場的回報。
對連續收購者的看法
Viswanathan 對連續收購者（serial acquirers）的商業模式持謹慎態度。連續收購的成功取決於管理層能否有效整合和管理所收購的企業。Viswanathan 過去曾就職的公司多次被收購，但收購方的表現都不盡如人意。因此，他對連續收購者保持警惕，並更傾向於投資那些專注於有機增長的企業。
