混沌之王：塔雷伯 (Nassim Nicholas Taleb)與
阿克曼 (Bill Ackman)如何在「黑天鵝」事件中獲利數十億
史考特·帕特森 (Scott Patterson) 是一位資深財經記者，曾任《華爾街日報》記者多年，著有《黑暗交易》(Dark Pools) 和《混沌之王》(The Chaos Kings) 等書。在《混沌之王》中，他深入探討了納西姆·塔雷伯 (Nassim Nicholas Taleb) 和馬克·史匹茲納格 (Mark Spitznagel) 如何透過「尾部風險對沖基金」Universa Investments，以及比爾·阿克曼 (Bill Ackman) 如何透過Pershing Square Capital Management，在金融市場的混亂中獲利。
混沌之王的投資策略
帕特森將塔雷伯和史匹茲納格稱為「混沌之王」，因為他們能在市場陷入混亂時，透過押注極端事件 (俗稱「黑天鵝」事件) 而獲利。他們利用衍生性金融商品，如賣權 (put option)，來對沖市場下跌的風險。這些賣權在市場平靜時價格低廉，但在市場崩盤時價值會暴漲。
阿克曼則是一位激進投資者，他會在市場恐慌時大舉買入被低估的股票，並在市場反彈時獲利了結。他在2020年新冠疫情爆發時，透過押注市場崩盤，獲利了26億美元。
Universa Investments 的成功之道
Universa Investments 是由塔雷伯和史匹茲納格在1999年共同創立的尾部風險對沖基金。該基金的策略是在市場平靜時，持續買入價格低廉的賣權，以防範市場崩盤的風險。這種策略在市場平靜時會導致小幅虧損，但在市場崩盤時能帶來巨額回報。
Universa Investments 在2000年網路泡沫破裂和2008年金融危機期間都獲得了巨額回報。然而，由於這種策略在市場平靜時表現不佳，許多投資者對其失去耐心，導致塔雷伯在2004年關閉了基金。
2007年，史匹茲納格重新啟動了 Universa Investments，並在2008年金融危機中再次獲得了巨額回報。這使得 Universa Investments 成為市場上最成功的尾部風險對沖基金之一。
Universa Investments 的成功有幾個關鍵因素：
- 對市場風險的深刻理解： 塔雷伯和史匹茲納格對市場風險有著深刻的理解，他們意識到極端事件發生的可能性比傳統金融模型所預測的要高得多。
- 長期投資的耐心： 他們願意在市場平靜時忍受小幅虧損，以換取在市場崩盤時獲得巨額回報的機會。
- 嚴格的風險管理： 他們嚴格控制風險，確保在極端事件中不會遭受重大損失。
- 與眾不同的投資策略： 他們不追逐市場熱點，而是專注於尋找被市場低估的尾部風險對沖機會。
塔雷伯對金融市場的看法
塔雷伯對金融市場的看法非常悲觀。他認為金融市場和經濟體系變得越來越複雜、不穩定，更容易受到衝擊。他將這種現象歸咎於金融體系的相互關聯性日益增加，以及人們對風險的低估。
金融市場的參與者往往過於自信，忽視了極端事件發生的可能性。他們依賴於基於過去數據的模型，而這些模型無法預測未來。
塔雷伯還批評了金融業缺乏「skin in the game」的問題。許多金融從業人員在決策時沒有承擔足夠的風險，這導致他們更傾向於冒險，因為他們知道如果出現問題，他們不會承擔後果。
對投資者的啟示
塔雷伯和史匹茲納格的成功故事對投資者有重要的啟示。他們證明了，透過了解和管理風險，投資者可以在市場動盪中獲利。
然而，他們的策略並不適用於所有投資者。尾部風險對沖需要極大的耐心和紀律，因為它可能需要數年時間才能獲得回報。此外，這種策略需要對市場風險有深刻的理解，並願意承擔一定的損失。
對於大多數投資者來說，更務實的做法是建立一個多元化的投資組合，並定期重新平衡。這可以幫助降低風險，並確保投資組合能夠經受住市場波動的考驗。
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