莫尼什・帕伯萊（Mohnish Pabrai）的
《The Dhandho Investor》：低風險、高回報的投資之道
莫尼什・帕伯萊（Mohnish Pabrai）是一位成功的價值投資者、企業家和慈善家。他深受巴菲特和芒格的投資哲學影響，並將其與印度傳統商業智慧「Dhandho」相結合，發展出獨特的投資策略。帕伯萊的投資組合在過去幾十年取得了卓越的成績，他也是多家公司的董事會成員。
Dhandho投資哲學：低風險、高回報的商業模式
Dhandho一詞源自印度古吉拉特語，意為「務實的商業」。Dhandho投資者追求的是低風險、高回報的投資機會。他們會購買現有企業，而非創辦新公司；偏好簡單易懂、變化緩慢的行業；專注於陷入困境但具有持久競爭優勢的企業。Dhandho投資者在機會來臨時會大膽下注，並善於利用套利機會。他們奉行價值投資原則，以低於內在價值的價格購買企業，並耐心等待市場發現其價值。
Dhandho投資九大原則
- 專注於收購現有企業： 避免創業的高風險，從已經營一段時間的企業中尋找機會。
- 選擇簡單易懂、變化緩慢的行業： 避免複雜難懂或快速變化的行業，專注於容易理解且穩定的業務。
- 收購陷入困境的企業： 在市場低迷時尋找被低估的優質企業，以較低的價格買入。
- 選擇具有持久競爭優勢的企業： 投資於擁有獨特競爭優勢的企業，例如強大的品牌、專利技術或規模經濟。
- 在勝算大的時候大膽下注： 當機會來臨時，不要猶豫，大膽投資。
- 專注於套利機會： 利用市場的低效率，從價格差異中獲利。
- 以大幅折扣價購買企業： 尋找那些價格遠低於內在價值的企業，確保投資的安全邊際。
- 尋找低風險、高不確定性的企業： 市場不喜歡不確定性，這類企業的價格往往被低估，但只要風險可控，就可能帶來高額回報。
- 模仿而非創新： 模仿已經成功的商業模式，比創新更容易成功。
帕伯萊的投資實踐：從TransTech到股票投資
帕伯萊在25歲時創辦了TransTech公司，這是一家利用印度軟體人才優勢為美國中西部客戶提供服務的企業。他以3萬美元的積蓄和7萬美元的信用卡額度起家，最終將公司發展成一家年收入超過2000萬美元的企業，並在2000年以數百萬美元的價格出售。這次創業經歷讓帕伯萊深刻體會到Dhandho投資的精髓：低風險、高回報。
之後，帕伯萊將Dhandho投資哲學應用於股票市場。股票市場提供了許多低風險、高回報的投資機會。透過購買上市公司的股票，投資者可以分享企業的利潤，而無需承擔經營企業的風險和麻煩。
股票市場的優勢
- 省去經營企業的麻煩： 股票投資者只需進行研究和分析，無需處理企業的日常運營。
- 靈活的買賣： 股票可以隨時買賣，流動性高。
- 低門檻： 投資者可以從小額資金開始投資股票。
- 廣泛的選擇： 股票市場上有數以萬計的上市公司可供選擇。
- 低交易成本： 股票交易的費用相對較低。
尋找便宜的股票：價值投資的精髓
帕伯萊強調，價值投資的關鍵在於尋找那些價格低於內在價值的股票。市場並非完全有效，有時會出現價格與價值嚴重背離的情況。這種情況往往發生在市場恐慌或悲觀情緒蔓延時。價值投資者應該保持理性，耐心等待市場發現這些被低估的股票的價值。
投資困境中的企業：機會還是陷阱？
陷入困境的企業可能蘊藏著巨大的投資機會。當一家企業面臨暫時性的困難時，其股價往往會被低估。如果企業的基本面良好，且困難是暫時性的，那麼投資者就有機會以低價買入，並在企業復甦時獲得豐厚的回報。
護城河的重要性：企業的持久競爭優勢
投資者應該關注那些擁有持久競爭優勢的企業。這些企業通常擁有強大的品牌、專利技術、規模經濟或其他優勢，使其能夠在競爭中脫穎而出，並長期保持盈利能力。
集中投資：帕伯萊的投資組合策略
帕伯萊是一位堅定的集中投資者。他的投資組合通常只持有少數幾隻股票，而且他會在看好的股票上投入大量資金。過度分散投資會降低投資組合的整體回報。
凱利公式：計算最佳下注比例
帕伯萊在書中提到了凱利公式，這是一種用於計算最佳下注比例的數學公式。凱利公式考慮了投資的預期回報和勝率，幫助投資者在風險和回報之間取得平衡。
賣出股票的藝術：何時退出投資？
賣出股票的時機比買入更難把握。他建議投資者在以下情況下考慮賣出股票：
- 股價超過內在價值： 當股價大幅超過內在價值時，投資者可以考慮獲利了結。
- 基本面惡化： 如果企業的基本面發生了根本性的惡化，投資者應該考慮賣出股票。
- 出現更好的投資機會： 當出現更具吸引力的投資機會時，投資者可以考慮將資金轉移到新的標的上。
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