Kyle Grieve 談向達爾文學習投資：從生物學角度看投資
Kyle Grieve 是《千禧年投資》播客的主持人，他將在《我們研究億萬富翁》播客的第一集中，分享他從普拉克·普拉薩德 (Pulak Prasad) 的著作《我從達爾文那裡學到的投資》中獲得的啟示。Prasad 是印度 Nanda Capital 的投資者，他將達爾文的進化論原理應用於投資實踐，取得了卓越的成績。
進化生物學家與投資者的比較
進化生物學家在改進各自行業方面比專業投資者更具優勢。進化生物學家透過科學方法不斷提高能力，而投資者，尤其是對沖基金經理，卻表現不佳。數據顯示，75% 至 90% 的美國國內基金表現不如市場。Prasad 認為，投資者可以從達爾文的進化論中學到很多東西，從而提高投資能力。
Nanda Capital 的投資三步驟
Nanda Capital 的投資策略包括三個步驟：
- 避免重大風險
- 以合理價格購買高品質資產
- 長期持有（非常懶惰）
避免犯錯：第一類錯誤與第二類錯誤
Prasad 強調了避免重大投資錯誤的重要性。他將投資錯誤分為兩類：
- 第一類錯誤：做了不該做的事，導致資本損失。
- 第二類錯誤：沒做應該做的事，錯失獲利機會。
投資者應該盡量避免第一類錯誤，因為這會摧毀資本。他建議投資者將重點放在高品質企業上，以降低風險。
避免重大風險的具體方法
Prasad 提出了幾種避免重大風險的方法：
- 警惕罪犯、騙子和欺詐者：對管理層的背景進行調查，避免將資金託付給不誠信的人。
- 避免與利益不一致的所有者合作：例如，避免投資政府經營的企業、大型跨國公司的子公司，以及印度的綜合企業。
- 避開快速變化的行業：投資於變化緩慢、產品需求穩定的行業，以降低技術變革帶來的風險。
- 忽略併購成癮者：避免投資那些頻繁進行併購的公司，因為併購往往伴隨著高風險。
- 避免轉機股：轉機股的成功率較低，投資者應謹慎對待。
- 厭惡債務：過度負債會增加企業的財務風險，應盡量避免投資於高負債的企業。
尋找高品質企業：關注資本回報率
持續高的資本回報率 (ROCE) 是評估企業品質的重要指標。高 ROCE 的企業通常具備以下優勢：
- 優秀的管理團隊
- 強大的競爭優勢
- 良好的資本配置能力
- 能夠承擔計算過的風險
Prasad 建議投資者尋找那些 ROCE 持續高於市場平均水準的企業，並以合理的價格買入。
企業的穩健性與進化能力
除了高 ROCE，投資者還應關注企業的穩健性和進化能力。穩健性是指企業在面對外部環境變化時保持穩定盈利的能力，而進化能力則是指企業適應市場變化並發展壯大的能力。
他將企業的穩健性與生物進化過程中的「中性突變」概念相類比。中性突變是指不影響生物體生存和繁殖的基因突變，這些突變為生物體提供了適應環境變化的潛力。同樣地，穩健的企業能夠在保持核心競爭優勢的同時，不斷創新和適應市場變化。
避免預測未來，關注歷史
試圖預測未來是徒勞的，投資者應該更關注企業的歷史表現。他從達爾文的進化論中汲取靈感，提出了「Grant-Kurtén 原則」，即關注長期表現優異的企業，並利用短期波動進行買入。
估值方法：以合理價格買入
Prasad 並不使用複雜的估值模型，如現金流折現法 (DCF)。他認為，對於非周期性、中等成長速度的企業，可以簡單地以市場平均估值或略低的價格買入。對於真正獨特的企業，他願意支付更高的估值，但這種情況很少見。
誠實信號與不誠實信號
投資者應該關注企業發出的「誠實信號」，例如過去的經營業績和良好的員工、客戶和供應商關係。這些信號能夠真實反映企業的內在價值。
相反，投資者應該警惕企業發出的「不誠實信號」，例如新聞稿、管理層採訪、投資者會議、業績指引等。這些信號可能具有誤導性，無法真實反映企業的真實情況。
懶惰投資：長期持有的力量
Prasad 提倡「懶惰投資」，即長期持有優質企業，避免頻繁交易。他認為，市場短期波動往往是非理性的，而長期來看，股價會反映企業的真實價值。
他引用巴菲特的名言：「不活躍對我們來說是明智的行為。」這意味著，投資者應該耐心等待，只有在出現重大機會或企業基本面發生變化時才進行交易。
投資組合管理與賣出原則
Prasad 的投資組合集中持有少數幾家高品質企業。他認為，集中投資可以提高投資者的關注度和研究深度，從而做出更明智的決策。
他只在以下三種情況下賣出股票：
- 管理層誠信缺失
- 嚴重資本錯配
- 出現更好的投資機會
從達爾文身上學到的投資教訓
Prasad 總結了從達爾文身上學到的幾個關鍵投資教訓：
- 關注歷史：研究企業的歷史表現，了解其競爭優勢和成長潛力。
- 避免預測未來：不要試圖預測市場或企業的未來，而是關注當下。
- 尋找穩健性：投資於具有穩健性和進化能力的企業，以應對不斷變化的市場環境。
- 耐心等待：不要急於求成，耐心等待投資機會。
- 長期持有：一旦找到優秀的企業，就長期持有，分享其成長的果實。
