伊恩·卡塞爾(Ian Cassel) 訪談：尋找十倍股的「第一性原理」
伊恩·卡塞爾 (Ian Cassel) 是 MicroCapClub 的創始人，這是一個專注於微型股投資的線上社群。卡塞爾是一位經驗豐富的微型股投資者，他熱衷於發掘那些被市場低估的小型公司，並透過長期投資獲得豐厚回報。卡塞爾以其對微型股市場的深刻理解和獨到見解而聞名，他經常在 MicroCapClub 上分享他的投資心得和策略，並與其他投資者交流。
什麼是「十倍股」？
「十倍股」(multi-bagger) 是指股價上漲十倍或以上的股票。這些股票通常具有高成長潛力，能在相對較短的時間內實現大幅度的價值增長。然而，尋找十倍股並不容易，需要投資者具備敏銳的洞察力和耐心。
十倍股的第一性原理
卡塞爾在訪談中分享了他尋找十倍股的「第一性原理」(first principles)。他認為，十倍股的關鍵在於找到那些能夠實現營收和盈利增長，且不會稀釋股權的小型公司。
這些公司的規模越小越好。這是因為小型公司通常具有更大的成長空間，而且更容易被市場忽視，因此估值也相對較低。找到符合這些條件的公司後，與管理團隊建立關係非常重要。他認為，信任和了解管理團隊是長期投資的關鍵。
2023 年的投資回顧與展望
卡塞爾回顧了他在 2023 年的投資表現。他坦言，由於他的投資組合集中度較高，且最大的持倉股票下跌了 5% 至 10%，導致整體表現平平。然而，他也表示，他在 2023 年發現了一些令人興奮的新投資機會，對 2024 年的投資前景感到樂觀。
他分享了一個在 2023 年初發現的投資案例。這家公司市值僅 1200 萬美元，營收約 1500 萬美元，略有盈利。卡塞爾透過與管理團隊建立關係，並觀察他們在幾個季度內的執行情況，最終決定投資。這家公司的股票價格在卡塞爾進行盡職調查的九個月內沒有上漲，這讓他能夠以合理的價格買入。
主動耐心：成功的投資心法
卡塞爾提出了「主動耐心」(active patience) 的概念，他認為這是任何成功選股者的終極目標。主動耐心意味著知道自己在尋找什麼，並在找到之前什麼都不做。
很多新投資者不知道自己在尋找什麼樣的投資機會，因此很難找到成功的投資標的。他建議投資者花時間了解自己，找到適合自己的投資風格和策略。
主動耐心並不意味著什麼都不做，而是積極地尋找符合自己標準的投資機會。一旦找到這樣的機會，就要耐心等待，直到價格合適時再買入。
投資者成熟的三個階段
每個投資者都要經歷三個階段才能成熟：
- 發展自己的投資風格： 找到適合自己的投資風格，並了解自己的風險承受能力和投資目標。
- 建立自己的投資原則： 確定投資時必須考慮的因素，例如企業的業務模式、管理團隊的素質、財務狀況等。
- 堅持自己的投資原則： 在投資決策中始終遵循自己的原則，不受市場情緒或其他因素的影響。
一旦投資者確定了自己的投資原則，世界就會開始對他們有利。他們會吸引到志同道合的投資者，並更容易發現符合自己標準的投資機會。
微型股市場的投資主題
2023 年微型股市場呈現出兩個截然不同的階段。上半年，由於利率上升和通膨壓力，微型股受到重創。然而，在下半年，隨著聯準會轉向寬鬆政策，微型股出現了強勁反彈。
投資微型股的最佳方式是選股，而不是買入整個市場。他指出，許多微型股指數基金持有大量不盈利的公司，甚至包括一些市值超過 10 億美元的公司。他建議投資者專注於尋找那些具有成長潛力、盈利能力和良好管理團隊的小型公司。
多頭市場中的倖存者偏誤
卡塞爾提到了「倖存者偏誤」(survivorship bias) 的概念。在多頭市場中，投資者往往只關注那些表現良好的股票，而忽略了那些表現不佳甚至退市的股票。這種偏誤會導致投資者高估投資的成功率。
在過去十年中，87% 的十倍股都來自微型股市場。這意味著，微型股市場蘊藏著巨大的投資機會。然而，投資者也應該意識到，微型股市場的風險較高，投資者應該謹慎選擇投資標的。
Expel 案例分析：從誤解到發現
卡塞爾分享了他在 2013 年錯過 Expel (XPEL) 這家公司的投資機會的故事。當時，Expel 是一家市值僅 3600 萬美元的公司，主要業務是為豪車提供漆面保護膜。卡塞爾認為這家公司的業務模式難以擴展，因此沒有投資。
然而，Expel 在後來的幾年中實現了驚人的成長，成為全球漆面保護膜市場的領導者。卡塞爾承認自己錯過了這個投資機會，並從中吸取了教訓。他認為，投資者應該對任何規模小、成長性好且盈利的公司保持開放態度，因為這些公司有可能成為未來的十倍股。
對投資者的建議
卡塞爾在訪談結束時，向投資者提出了幾點建議：
- 了解自己： 了解自己的投資風格、風險承受能力和投資目標。
- 建立自己的投資原則： 確定投資時必須考慮的因素，並始終遵循這些原則。
- 主動耐心： 知道自己在尋找什麼，並在找到之前保持耐心。
- 專注於優質企業： 投資於那些具有成長潛力、盈利能力和良好管理團隊的企業。
- 長期持有： 讓時間成為你的朋友，享受複利增長的好處。
卡塞爾認為，只要投資者遵循這些原則，就能夠在微型股市場中找到十倍股，實現財務自由。
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