利率：時間的價格—Edward Chancellor
Edward Chancellor，一位金融歷史學家和投資策略師，曾任職於 Lazard Brothers 資產管理部門，現為 Marathon Asset Management 的編輯。他對金融歷史和投資理論有深入的研究，著有《Devil Take the Hindmost: A History of Financial Speculation》等著作。
美索不達米亞的債務與禧年
美索不達米亞（現今的伊拉克）是人類文明的搖籃，也是最早使用利率的地方。當時的貸款利息通常以相同的商品支付，如銀或大麥。巴比倫國王漢摩拉比甚至制定了法典，規定銀的最高利率為 20%，大麥為 33.33%。然而，高利貸往往導致債務人陷入困境，甚至淪為奴隸。為了解決這個問題，古代社會實行「債務禧年」（debt jubilee），即由統治者宣布免除債務。這種做法在美索不達米亞、古以色列和古希臘等地都曾出現。
現代社會雖然沒有正式的債務禧年，但通貨膨脹可以起到類似的作用。當利率低於通貨膨脹率時，債務的實際價值會縮水，相當於變相的債務減免。
時間的價值與收入平滑
Seneca the Younger 是一位羅馬哲學家，他認為時間是人類最寶貴的財產。這個觀點在文藝復興時期的義大利再次被提出，並被用來為收取利息提供理論依據。時間的價值與人類的「不耐」有關，我們傾向於更早而不是更晚地獲得東西。在經濟活動中，時間就是金錢，越早完成生產，就能越快獲利。
收入平滑（income smoothing）是指人們在年輕時預期收入會增長，因此願意借貸並支付利息，以便在當下消費更多。隨著年齡增長，收入預期不再增長，人們的借貸意願也會降低。
John Law 的貨幣實驗與教訓
John Law 是 18 世紀蘇格蘭的一位金融家，他進行了世界上第一個寬鬆貨幣政策的實驗。Law 提出了「貨幣是價值的尺度，而非價值本身」的觀點，並主張以紙幣取代金銀貨幣，以降低利率並刺激經濟。他在法國獲得授權，創辦了一家私人銀行，並將其轉變為國家銀行。他大量發行紙幣，導致貨幣供應增加，利率下降，股市泡沫膨脹。然而，這種做法最終導致惡性通貨膨脹，泡沫破裂，Law 不得不逃離法國。
Law 的實驗表明，寬鬆貨幣政策雖然可以在短期內刺激經濟，但也可能帶來嚴重的後果，如資產泡沫、通貨膨脹和金融危機。
John Bull 的 2% 臨界點
19 世紀的英國經濟學家 Walter Bagehot 觀察到，當利率降至 2% 時，人們往往會因為收入減少而採取更冒險的投資行為，導致投機狂熱和借貸危機。現代研究表明，這個臨界點可能更接近 3%。低利率環境確實會鼓勵人們承擔更多風險，因為他們尋求更高的回報來彌補收入損失。然而，過度冒險可能導致金融市場的不穩定，甚至引發金融危機。
自然利率與貨幣政策
自然利率是一個理論上的概念，指的是在沒有貨幣干預的情況下，由市場供需決定的均衡利率。然而，自然利率難以直接觀察和測量。瑞典經濟學家 Knut Wicksell 認為，當政策利率低於自然利率時，會導致通貨膨脹；反之，當政策利率高於自然利率時，會導致通貨緊縮。現代央行也採用這種觀點，將通貨膨脹和通貨緊縮作為判斷政策利率是否合適的依據。
Edward Chancellor 則提出了不同的看法。他認為，除了通貨膨脹和通貨緊縮，資產價格泡沫、信貸泡沫和資本錯配等現象也能表明政策利率過低。
低利率對經濟的負面影響
低利率環境雖然可以刺激經濟增長，但也可能帶來一些負面影響。例如，低利率可能導致資本錯配，即資金流向低效或不可持續的項目。此外，低利率還可能阻礙經濟中的創造性破壞過程，導致殭屍企業（無法支付利息的企業）存活，阻礙創新和生產力的提高。
