擊敗市場的25年：Turtle Creek 資產管理公司
Andrew Brenton 的價值投資大師課
Andrew Brenton 是 Turtle Creek Asset Management 的聯合創辦人兼執行長，這家位於多倫多的公司自 1998 年底以來取得了非凡的成績，平均年化報酬率高達 20%，而基準指數和整體市場的回報率僅為 7%。Brenton 的投資理念深受其在併購和私募股權領域的豐富經驗影響，他強調深度研究、價值評估和持續投資組合優化的重要性。本文將深入探討 Brenton 的投資哲學和策略，並從他的成功案例中汲取寶貴的投資智慧。
從併購顧問到價值投資者
Brenton 的投資生涯始於併購顧問，這段經歷讓他深刻了解企業的運作和估值。隨後，他在一家加拿大銀行設立私募股權基金，負責控股投資，這讓他更深入地認識到企業的複雜性。在這兩個階段的實踐中，Brenton 發現，市場並非完全有效，許多優質企業在公開市場上的交易價格遠低於其內在價值。於是，他決定轉向公開市場，專注於尋找和投資這些被低估的優質企業。
- 併購與私募股權經驗：Brenton 早期的工作經驗為他日後的價值投資之路奠定了堅實的基礎。
- 市場的低效性：Brenton 認識到市場存在低效性，許多優質企業被低估。
- 轉向公開市場：Brenton 決定專注於在公開市場尋找和投資被低估的優質企業。
尋找「對的」公司
投資的第一步是找到「對的」公司。他偏好獨一無二、在公開市場上難以找到對標的企業。這些企業通常具有獨特的商業模式、強大的競爭優勢和優秀的管理團隊，且容易被市場錯誤定價。Brenton 透過與公司管理層深入交流，了解他們的思考方式和經營理念，以判斷公司是否值得投資。
- 獨一無二的企業：Brenton 偏好那些在公開市場上難以找到對標的企業。
- 深入交流與了解：Brenton 透過與公司管理層深入交流，了解他們的思考方式和經營理念。
- 沒有固定標準：Brenton 並沒有固定的選股標準，而是透過不斷的提問和觀察來判斷公司是否值得投資。
價值評估與現金流
估值是投資中最大的風險。因此，他非常重視對企業內在價值的評估。他強調，不能僅僅依賴市盈率等會計指標，而是要深入分析公司的現金流。他會建立詳細的財務模型，明確所有假設，並與公司管理層進行深入討論，以確保估值的準確性。
投資者應該對公司的長期成長潛力保持開放態度，並願意在財務模型中反映出來。同時，他也提醒投資者要保持平衡，不要過度樂觀或保守。
- 估值風險：Brenton 認為，估值是投資中最大的風險。
- 現金流分析：Brenton 強調深入分析公司的現金流，而不是僅僅依賴會計指標。
- 建立財務模型：Brenton 會建立詳細的財務模型，明確所有假設，並與公司管理層進行深入討論。
- 平衡與開放：Brenton 鼓勵投資者對公司的長期成長潛力保持開放態度，但同時也要保持平衡，不要過度樂觀或保守。
投資組合優化與動態調整
Brenton 採用獨特的投資組合優化策略，根據股票的吸引力來調整持倉比例。他會不斷更新對公司內在價值的評估，並根據市場價格的變化來調整持倉。當股價低於內在價值時，他會增加持倉；當股價高於內在價值時，他會減少持倉。
這種動態調整策略可以幫助投資者提高回報，同時降低風險。他強調，投資者應該保持紀律性，不要被市場情緒所左右。
- 動態調整策略：Brenton 根據股票的吸引力來調整持倉比例，並根據市場價格的變化來調整持倉。
- 提高回報，降低風險：這種動態調整策略可以幫助投資者提高回報，同時降低風險。
- 保持紀律性：Brenton 強調，投資者應該保持紀律性，不要被市場情緒所左右。
市場低效與長期主義
市場存在低效性，這為價值投資者提供了機會。他指出，市場往往過度關注短期因素，而忽略了企業的長期價值。因此，長期投資者可以透過發掘被市場低估的優質企業，並長期持有，從而獲得超額回報。
投資者應該保持耐心，不要被市場的短期波動所嚇倒。他認為，只要投資策略是正確的，長期來看，投資組合的表現終將超越市場。
- 市場低效性：市場存在低效性，這為價值投資者提供了機會。
- 長期投資的價值：長期投資者可以透過發掘被市場低估的優質企業，並長期持有，從而獲得超額回報。
- 保持耐心：投資者應該保持耐心，不要被市場的短期波動所嚇倒。
與巴菲特相遇的啟示
在 2009 年金融危機期間，Brenton 遇到了巴菲特。這次會面讓 Brenton 更加堅定了自己的投資理念，也讓他對巴菲特的投資智慧有了更深的認識。
巴菲特強調，投資者應該關注企業的內在價值，而不是短期的市場價格。他還指出，投資者應該保持理性，不要被市場情緒所左右。這些觀點與 Brenton 的投資哲學不謀而合。
- 與巴菲特的相遇：2009 年金融危機期間，Brenton 遇到了巴菲特，這次會面讓他更加堅定了自己的投資理念。
- 關注內在價值：巴菲特強調，投資者應該關注企業的內在價值，而不是短期的市場價格。
- 保持理性：巴菲特還指出，投資者應該保持理性，不要被市場情緒所左右。
成功案例：ATS Automation Tooling Systems
Brenton 分享了他投資 ATS Automation Tooling Systems 的成功案例。這家公司是一家全球領先的自動化解決方案提供商，為汽車、醫療保健、消費品等行業提供服務。
Brenton 在 2004 年首次發現了這家公司，但當時估值過高。2009 年金融危機期間，股價大幅下跌，Brenton 認為這是一個絕佳的買入機會。他陸續買入該公司股票，並長期持有。截至 2022 年，該公司股價已上漲超過 10 倍，為 Turtle Creek 帶來了豐厚的回報。
- ATS Automation Tooling Systems：這家公司是一家全球領先的自動化解決方案提供商。
- 發現與等待：Brenton 在 2004 年首次發現了這家公司，但當時估值過高，直到 2009 年金融危機期間才開始買入。
- 長期持有：Brenton 長期持有該公司股票，並在股價上漲過程中不斷加倉。
- 豐厚回報：截至 2022 年，該公司股價已上漲超過 10 倍，為 Turtle Creek 帶來了豐厚的回報。
投資的未來與挑戰
投資的未來充滿了機遇和挑戰。隨著科技的發展，新的商業模式和投資機會不斷湧現。然而，市場也變得越來越複雜和不確定。
價值投資的原則仍然適用於未來的投資。他鼓勵投資者保持好奇心，不斷學習，並堅持自己的投資原則。
- 機遇與挑戰：投資的未來充滿了機遇和挑戰。
- 價值投資的未來：Brenton 相信，價值投資的原則仍然適用於未來的投資。
- 保持好奇心：投資者應該保持好奇心，不斷學習，並堅持自己的投資原則。
- 擁抱變化：投資者應該擁抱變化，適應新的市場環境
從錯誤中學習
投資者應該從錯誤中學習，並將錯誤視為成長的機會。他鼓勵投資團隊分享和討論投資錯誤，以避免重蹈覆轍。Brenton 還強調了保持開放的心態，不斷從新的資訊中學習的重要性。
- 錯誤是學習的機會：Brenton 鼓勵投資團隊分享和討論投資錯誤，以從中吸取教訓。
- 保持開放的心態：投資者應該保持開放的心態，不斷從新的資訊中學習，以改進投資策略。
建立和維持投資文化
Brenton 強調了建立和維持積極的投資文化的重要性。他鼓勵團隊合作、知識共享和持續學習。他認為，一個積極的投資文化可以促進團隊成員之間的合作，激發創造力，並提高投資績效。
- 積極的投資文化：Brenton 強調建立一個鼓勵團隊合作、知識共享和持續學習的投資文化。
- 合作與知識共享：團隊成員之間的合作和知識共享可以提高投資決策的品質。
- 持續學習：投資者應該不斷學習，以保持對市場的敏銳度和洞察力。
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