[核心存股]　霍華德‧馬克思 Howard Marks－那些被神學化的價值投資分類

◇ 那些被神學化的價值投資分類

　If you said to me, "What kind of investor are you?"

　　如果你問我「你是哪一種投資人？」

　The main bifurcation is growth versus value.

　　最主要的區別就是成長或價值投資。

　And I would've said, "I'm a value investor. "

　　然後我會說：「我是價值投資者。」

　Value invests because of the here and now, growth invests in what's on the come.

　　價值投資是看此時此地，成長投資則看未來發展。

　Value invests on the basis of asset value and cash flow, and growth invests on the basis of potential in the distant future.

　　價值投資基於資產價值與金流，成長型投資則基於遙遠的未來潛力。

　The bifurcation between growth and value really arose probably sometime in the '80s or '90s, you didn't need it before the '60s.

　　成長投資與價值投資的分歧真正出現的時刻可能是1980年代或1990年代，你不會在60年代需要它。

　There was only one kind of investing and that was well.

　　那時只有一種投資方式，然後它運行的很好。

　Buffet says it was just investing, but it was really what we call value today.

　　巴菲特說那就是在投資而已，但今天那個投資方式被我們叫做價值投資。

　And then in the '60s, this thing called growth investing was invested.

　　到1960年代，那個叫做成長投資的東西被投資了。

　I remember sitting in my dad's apartment in the early '60s and reading a brochure from, I think it was Merrill Lynch, about stock investing.

　　我記得在1960年代我在我爸的公寓裡讀著一本關於投資的小冊子，我想那是美林公司的。

　And so they put the label of growth stock investing on those, which means they put the label of value investing to distinguish the other.

　　然後他們在成長股的投資上給了一個成長投資的標籤，那個意思是它將其他價值投資分化成另外一種投資。

　And the investing industry, especially the stock investing industry, really hardened around that distinction.

　　在投資產業，特別是股票投資產業，非常熱衷於圍繞在這種區別上。

　As somebody once said to me about this, "The distinction kind of become theologized, hardened into a religion. "

　　當時有人曾對我說：「這種區別已經被神學化了，變成了一種宗教。」

　　我們看看巴菲特的投資績效，波克夏能做到持股幾十年下來年化報酬率20%，硬是給它分類作「價值投資」還是「成長股投資」，是不是覺得好像哪裡怪怪的？

　　以巴菲特挑選的股票來說，這真的只是投資而已，不是先有分類才有選擇，除了「波克夏」原身和少數在葛拉漢時期的雪茄屁股選股方式留到現在的持股，他沒有無視公司未來的可能性而單純看公司價格是否低於價值。

　　我們在設定屬於自己的選股模式的時候也是，市場上的股票種類非常多，沒有必要為了貫徹價值而忽略公司的成長，這只會選到最後滿手股票但獲利源全部依靠每年幾乎是固定的配息。也盡量不要太過著重成長而忽略公司本身當下價值，容易選到一堆泡泡而不自知，最後在系統性風險或者個股轉弱後賠的一屁股。

　　所以說，各位認為核心存股的策略考量到了配息金流、本益比、股東權益報酬率，又混和要求了公司的長期平均成長、中期成長、近期成長，真要分類該當作篩選成長股還是價值股呢？我想篩選出來的應該兩邊都算是吧，畢竟一開始就沒有刻意去區別對待，也確實因此才做到了優秀的績效。